Капитализация в $300 млрд – это капля в море. Биткоину еще далеко до пузыря

Джейси Коллинс, экономист, эксперт в области геополитики и основатель издания Philosophy of Metrics, считает, что рынок золота в будущем будет полностью поглощен криптовалютами по мере расширения и развития финансовых технологий в различных сферах экономики и производства новых финансовых продуктов. По мнению эксперта «рынок цифровых активов уже ничто не остановит».

Ниже представлены размышления Джейси Коллинса по данной теме.

По данным Всемирного золотого совета, по состоянию на конец 2017г общая капитализация рынка золота составляла около $7,8 триллионов. Текущая цена золота составляет 1215 USD/oz. Помимо некоторых взлетов и падений в прошлом, стоимость золота остается неизменной с 2013г. Стагнация на рынке золота может быть индикатором множества разных вещей, но она явно идет в разрез с заявлениями ФРС о нормализации денежно-кредитной политики.

«Нормализация и стабилизация» денежной политики по всему миру уже ведется несколько лет, однако рынок золота по-прежнему испытывает застой, что свидетельствует о неэффективности применяемых со стороны ФРС действий. Это не сулит ничего хорошего для золота также и потому, что мир находится на пороге принятие нового класса активов, готового «выстрелить», приумножив свою капитализацию. Во время последнего биткойн-АТH (ценового рекорда) в конце декабря 2017г, общая рыночная капитализация рынка криптовалют достигла $800 миллиардов. Это небольшое значение по сравнению с $7,8 триллионами, но, по мнению многих, крупные институциональные инвестиции еще даже не ступили на рынок виртуальных активов.

Мы можем застать то время, когда золото вернется к докризисным (2008г) уровням цен в районе $800. Отсутствие роста на рынке золота в течение последних 5 лет должно быть показателем для большинства инвесторов, свидетельствующим о том, что спрос на драгоценный металл в лучшем случае испытывает небольшой спад. Зато такие страны, как Китай и Россия, продолжают накапливать золото, и, можно предположить, что планируют создание новых золотых стандартов, привязанных к национальным валютам.

Золотые стандарты являются дефляционными по своей природе, однако большинство стран теперь понимают, что новый глобальный стандарт строится вокруг скорости, стоимости и масштабируемости рынка криптовалют, а не золота. Возможно, Россия, и Китай создадут собственную внутреннюю архитектуру, основанную на золоте и национальных криптовалютах, кто знает.

Понятно одно, ни одна нация или банк не заинтересованы в том, чтобы повернуть вспять технологии и отказаться от совершенно нового источника ликвидности, только чтобы продолжать поддерживать рынок драгоценных металлов, который так или иначе будет поглощен новым классом активов в течение ближайших 12-18 месяцев. Наверняка, рынок золота продолжит свое существование, но сам станет суб-рынком криптовалют, точно так же как и фондовый рынок.

Вероятнее всего, конец 2018г ознаменует собой массовый вход институциональных инвестиций в криптопространство, так как крупнейшие в мире биржи уже создали собственные системы и условия удобной торговли криптовалютами для миллионов инвесторов, которые наводнят рынок цифровых активов. Капитал в криптовалюту будет перетекать из рынка золота.

Цена золота не имеет значения, будь она $800 или $1800. Реальный посыл заключается в том, что совершенно новый класс активов послужит новым источником глобальной ликвидности. Существующий $7,8-триллионный рынок драгоценного металла будет так или иначе поглощен рынком криптовалют по мере того, как он расширяется и захватывает все новые области финансового сектора и финансовых продуктов. Его уже ничто не остановит.

Стоит отметить, что директор отдела стратегического управления активами VanEck Габор Гурбакс данное мнение и считает, что ценность биткойна для традиционных инвесторов заключается в его способности стать альтернативой золоту. Поскольку традиционные инвесторы рассматривают биткойн именно в качестве «цифрового золота», его капитализация может легко увеличиться еще как минимум в три раза.

Молниеносный рост биткоина интересно рассмотреть с точки зрения стоимости мировых финансовых активов.

Его рыночная капитализация равна $197,2 млрд., и это по стоимости почти как компания Coca-Cola. Более чем десятикратный рост уже вошёл в историю. Новый рекорд биткоина, установленный вчера, - $11 845. При этом капитализация биткоина составляет менее 2% от любого класса основных активов финансового рынка, а ещё как минимум 400 видов акций в этом году показали не меньший, а то и больший рост.

Вот какой процент составляет биткоин в общей стоимости следующих секторов (данные взяты из Money Project):

• 2,4% от $7,6 трлн. в монетах и банкнотах;
• 2,3% от рынка золота в $7,7 трлн.;
• 0,25% от мирового рынка акций в 73 трлн.;
• 0,19% от широкой денежной массы в $90,4 трлн.;
• 0,083% от рынка недвижимости в $217 трлн.;
• 0,033% от рынка деривативов в $544 трлн.

Возможно, более честным было бы сравнение общей капитализации рынка криптовалют с этими классами активов. Хотя это не сделало бы погоды, так как биткоин составляет примерно половину от общей стоимости цифровых валют.

Такие сравнения могут использоваться критиками, чтобы представить биткоин как «преходящее увлечение» и подвергнуть сомнению соразмерность суеты вокруг столь «незначительного» актива.

Например, утверждения, что биткоин может заменить деньги, кажутся преждевременными, так как он составляет менее 3% «физических» денег в обращении.

Вице-президент Европейского центрального банка Витор Констанцио сказал, что биткоин не создаёт угроз для денежно-кредитной политики, и сравнил его с пузырём тюльпаномании XVII века.

Даже если биткоин добился таких успехов в этом году, он не выглядит слишком впечатляющим в сравнении с акциями, так как в мире есть не менее 400 акций с аналогичным и большим приростом стоимости, отметил Камерон Крайс из Bloomberg.

В то же время небольшое значение биткоина по сравнению с мировыми активами может быть поводом и для оптимизма со стороны сторонников криптовалюты: это значит, что у неё есть достаточное пространство для роста и она является отличным средством сбережения.

Напомним, руководитель отдела исследований Goldman Sachs Джефф Карри сказал, что биткоин «не сильно отличается от золота», потому что не несёт обязательств имущественного характера, в отличие от ценных бумаг. Миллиардер Майк Новограц также заявил, что «золото имеет ценность исключительно потому, что люди говорят, что оно имеет ценность [ввиду ограниченных запасов]; биткоин построен на удивительной технологии, которая определяет его ограниченный запас».

Таким образом, «ограниченные запасы» для одних - это повод увеличивать свои активы, а для других - сравнивать биткоин с пузырём и средневековой тюльпаноманией.

Если проссумировать стоимость акций всех компаний мира, то технически вы получите рыночную капитализацию планеты Земля. Так вот, за какие-то несколько месяцев капитализация мирового фондового рынка взлетела до $80 трлн, и продолжает планомерное движение к отметке в $100 трлн*.

Основные тезисы таковы:

• Капитализация мирового рынка акций превысила $80 трлн;
• Столь продолжительный «бычий» тренд — почти 9 лет — имел место быть еще до «Великой депрессии «;
• Голдман Сакс убеждены, что всеобщее преобладание «бычьего рынка » близится к концу;
• По словам Голдман Сакс, в среднесрочной перспективе на рынке ценных бумаг нас может ожидать как затяжной кризис, так и резкий крах.

Капитализация мирового рынка

Беспокойство в столь стремительном прогрессе вызывает то, что линия роста неуклонно шла вверх на протяжении всего 2017 года. До этого момента капитализация мирового рынка походила на любой другой фондовый индекс : череда постепенных повышений цен, следующих друг за другом в течение продолжительного времени, с ярко выраженным обвалом в момент финансового кризиса 2008 года и последующим экономическим подъемом.

В 2017 же график выглядел как прямая линия, движущаяся вверх без отклонений.

В среднесрочной перспективе ожидается либо затяжной кризис, либо резкий крах

Международный аналитик Кристиан Мюллер-Глиссманн и его коллеги из Голдман Сакс считают, что всеобщее преобладание «бычьего рынка» скоро закончится: «Средняя квантильная оценка акций, облигаций и кредитов является самый высокой с 1900 года», — как они пишут, и это приведет к двум наиболее вероятным сценариям: затяжному кризису или резкому краху фондового рынка, что ведет к приходу «медвежьего рынка».

В своем анализе они опираются на инвестиционный портфель «60/40», что значит, что 60% инвестиций вложены в индекс S&P 500, а остальные 40% — в государственные облигации — типичное сочетание, характерное для негосударственных пенсионных фондов , фондов взаимных инвестиций , а также для пенсионного плана 401(k) . Иными словами, это именно тот тип вложений, на который вы, скорее всего, полагаетесь, уходя на пенсию. Государственные облигации обычно используются в качестве хеджирования ценных бумаг, поскольку при падении курса акций облигации зачастую сохраняют свою стоимость.

«Текущая квантильная оценка наиболее всего соответствует показателю конца 20-х годов, завершившихся «Великой депрессией»

Столь продолжительный подъем, идущий с 2009 года — без малого 9 лет — следует тому же сценарию, который происходил незадолго до «Великой депрессии» начала 20 века, и команда Голдман Сакс заявляет следующее:

«Благоприятный макроэкономический фон увеличил доходность активов, что привело к всеобщему «бычьему рынку», как благодаря, так и вопреки тому, что инфляция в реальной экономике была незначительной. В результате чего, относительно прошлых лет, стоимость всех видов активов выросла, что ведет к снижению потенциала для получения прибыли и диверсификации , кроме того, завышенная стоимость увеличивает риск просадок просто потому, что снижается буфер, поглощающий рыночные потрясения. Средняя квантильная оценка акций, облигаций и кредитов в Соединенных штатах составляет 90%, что является абсолютным рекордом всех времен. Тогда как акции и кредиты были более дорогостоящими в «техническом пузыре «, в то же время облигации являлись сравнительно привлекательными. Текущая квантильная оценка наиболее всего соответствует показателю конца 20-х годов, завершившихся «Великой депрессией».

Вот так выглядит историческая перспектива:

Капитализация рынка криптовалют продолжит расти и со временем будет сопоставима с рынком золота. Не исключено, что развитие рынка криптовалют станет неким толчком к усилению глобализации, а биткоин, как самый известный представитель рынка, превратится в наднациональную валюту, считает финансовый аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин.

Подход ЦБ к обращению криптовалют

Накануне бизнес-омбудсмен Борис Титов предложил приравнять криптовалюты к иностранным валютам, чтобы любой россиянин имел право свободно обменивать их на валютном рынке. При этом на первом этапе бизнес-омбудсмен предложил ограничить оплату криптовалютами. На идею Бориса Титова сегодня отреагировала глава ЦБ Эльвира Набиуллина .

По ее словам, ЦБ выступает против приравнивания криптовалют к иностранным валютам, так как нынешние механизмы их использования имеют признаки пирамиды, а стоимость растет из-за вовлечения все большего количества участников. Большой вопрос - нужно ли их легализовывать, сказала Набиуллина.

«До недавнего времени я придерживался подходов главы ЦБ, потому как, несмотря на все несомненные преимущества криптовалют и в первую очередь , они несут в себе существенные риски для финансовой системы. Если в стране активно начинает происходить обращение криптовалюты, то ситуация начинает чем-то напоминать долларизацию экономики. Национальная валюта замещается валютой другой страны, в связи с чем ЦБ теряет возможность контролировать процентные ставки или курс валют.

В определенный момент ситуация может привести к экономическому кризису. К примеру в США во времена золотого стандарта ЦБ не смог стимулировать экономику посредством включения печатного станка, что в итоге и привело к Великой депрессии. С этой точки зрения ничего хорошего для российской сырьевой экономики нет, так как она подвержена циклам волатильности и ЦБ необходимо гораздо чаще прибегать к таким особенностям монетарной политики, как повышение или снижение ставок, чтобы эти шоки сбалансировать», - объясняет ФБА «Экономика сегодня» эксперт.

Криптовалюты как золото ХХI века

В то же время, как отмечает Нигматуллин, обращение криптовалют в принципе невозможно ограничить на техническом уровне. Этот актив абсолютно анонимен, и он легко проходит сквозь любые барьеры. Их положение можно лишь немного ухудшить, например, запретив покупку товаров за криптовалюты, но кардинально это ничего не изменит.

«По всей видимости, капитализация рынка криптовалют, по крайней мере, самых популярных – эфир и биткоин, будет расти и таким образом странам придется как-то приспосабливаться к ним. Со временем, когда капитализация криптовалют будет сопоставима с рынком золота, Центробанки не смогут проводить независимую монетарную политику.

Сейчас общая капитализация всех криптовалют составляет около 130 млрд долларов, в то время как капитализация рынка золота около 8 трлн долларов. Если и когда капитализация рынка криптовалют будет приближаться к рынку золота, а это произойдет в базовом сценарии, странам придется приспосабливаться, чтобы развитие криптовалют негативно не повлияло на экономику», - продолжает экономист.

Нигматуллин предполагает, что развитие рынка криптовалют станет неким толчком к усилению глобализации, как это произошло с еврозоной, когда страны сначала объединили валюты, а потом уже принялись за другие этапы интеграции. Биткоин как самая популярная криптовалюта, скорее всего, к этому моменту станет наднациональной валютой.