Что я рассказал корпоративным инвесторам о «слабом» спросе на золото и как они на это отреагировали. Номинальный долг достиг экстремальных уровней

Молниеносный рост биткоина интересно рассмотреть с точки зрения стоимости мировых финансовых активов.

Его рыночная капитализация равна $197,2 млрд., и это по стоимости почти как компания Coca-Cola. Более чем десятикратный рост уже вошёл в историю. Новый рекорд биткоина, установленный вчера, - $11 845. При этом капитализация биткоина составляет менее 2% от любого класса основных активов финансового рынка, а ещё как минимум 400 видов акций в этом году показали не меньший, а то и больший рост.

Вот какой процент составляет биткоин в общей стоимости следующих секторов (данные взяты из Money Project):

• 2,4% от $7,6 трлн. в монетах и банкнотах;
• 2,3% от рынка золота в $7,7 трлн.;
• 0,25% от мирового рынка акций в 73 трлн.;
• 0,19% от широкой денежной массы в $90,4 трлн.;
• 0,083% от рынка недвижимости в $217 трлн.;
• 0,033% от рынка деривативов в $544 трлн.

Возможно, более честным было бы сравнение общей капитализации рынка криптовалют с этими классами активов. Хотя это не сделало бы погоды, так как биткоин составляет примерно половину от общей стоимости цифровых валют.

Такие сравнения могут использоваться критиками, чтобы представить биткоин как «преходящее увлечение» и подвергнуть сомнению соразмерность суеты вокруг столь «незначительного» актива.

Например, утверждения, что биткоин может заменить деньги, кажутся преждевременными, так как он составляет менее 3% «физических» денег в обращении.

Вице-президент Европейского центрального банка Витор Констанцио сказал, что биткоин не создаёт угроз для денежно-кредитной политики, и сравнил его с пузырём тюльпаномании XVII века.

Даже если биткоин добился таких успехов в этом году, он не выглядит слишком впечатляющим в сравнении с акциями, так как в мире есть не менее 400 акций с аналогичным и большим приростом стоимости, отметил Камерон Крайс из Bloomberg.

В то же время небольшое значение биткоина по сравнению с мировыми активами может быть поводом и для оптимизма со стороны сторонников криптовалюты: это значит, что у неё есть достаточное пространство для роста и она является отличным средством сбережения.

Напомним, руководитель отдела исследований Goldman Sachs Джефф Карри сказал, что биткоин «не сильно отличается от золота», потому что не несёт обязательств имущественного характера, в отличие от ценных бумаг. Миллиардер Майк Новограц также заявил, что «золото имеет ценность исключительно потому, что люди говорят, что оно имеет ценность [ввиду ограниченных запасов]; биткоин построен на удивительной технологии, которая определяет его ограниченный запас».

Таким образом, «ограниченные запасы» для одних - это повод увеличивать свои активы, а для других - сравнивать биткоин с пузырём и средневековой тюльпаноманией.

Среди всех прочих событий, главным событием уходящей недели стало падение цены золота, которое произошло в четверг и пятницу. Причин тому было несколько, и укрепившийся доллар - только одна из них, хотя и очень важная.

Если говорить об общей ситуации, складывающейся на валютном рынке, то ответ на вопрос, закончил ли доллар цикл своего снижения, скорее всего, даст заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, которое стартует во вторник. Оно же окажет влияние и на цену золота. Однако вчерашнее падение золота было в большей степени обусловлено стремительным ростом спреда между коротким и длинным концом доходности государственных казначейских облигаций США (рис.1).

Спред доходности между 2-летними нотами и 30-летними бондами. Источник ZeroHedge

В свою очередь стремительный рост доходности долгосрочных облигаций был обусловлен обещаниями администрации Дональда Трампа опубликовать в начале января долгожданный план реновации и строительства инфраструктуры, и хотя по признанию аналитиков Трамп сделал ошибку не протащив свои предложения вместе с налоговыми льготами, сам факт того, что план наконец будет опубликован, оказал положительное влияние на фондовые рынки и прежде всего акции строительных компаний.

Говоря о дальнейших перспективах рынка золота, следует отметить, что по данным Всемирного совета золота (WGC) в третьем квартале 2017 года спрос со стороны ETF упал почти в десять раз - до 19 тонн против 144 тонн в третьем квартале 2016 года. В условиях, когда волатильность находится у исторически минимальных значений, золото перестало выполнять функцию актива для хеджирования рисков, что обусловило потерю интереса к золоту со стороны профессиональных участников.

Данные с фьючерсных рынков также свидетельствуют о падении объемов торговли золотом во втором полугодии, где величина открытого интереса участников торгов с сентября по декабрь снизилась с 860 тыс. контрактов до уровня 660 тыс.

Характерно, что с июля по сентябрь спекулянты (Money Manager), активно наращивали объемы покупок золота, а с сентября по ноябрь не менее активно их сокращали. Cконца октября, спекулянты, как основная движущая сила цены, вновь начали наращивать свои позиции, но, судя по всему, их мечтам поживиться за счет роста цены в ближайшее время не удастся сбыться.

Сейчас объем их чистых длинных позиций такой же, какой он был вначале сентября, когда золото превысило отметку $1300 за тройскую унцию. Теоретически это могло бы говорить о начале предстоящего роста цены, но другие участники торгов просто закрывают свои короткие позиции и покидают рынок. Потеря интереса участников торгов к золоту никак не может говорить о восстановлении и является скорее «медвежьим» сигналом, чем «бычьим».

В этом смысле интересно будет посмотреть, что происходило с позициями спекулянтов вначале следующей недели. Новый отчет COT был опубликован вчера вечером, а пока в контексте текущих перспектив оценим техническую картину (рис.2).

Техническая картина цены золота предполагает дальнейшее снижение

В пятницу вечером золото продавило двухмесячную поддержку на уровне $1270 и опустилось вниз на $20 до уровня $1250, который сейчас становится новым центром вращения для колебаний котировки. Статистически GOLD сейчас также находится в центре диапазона среднеквадратического отклонения, и в этом смысле цена чувствует себя довольно «сухо и комфортно» в этой зоне, и для того, чтобы сместить ее выше или ниже, нужен тренд.

При этом, после получения данных по безработице в США, золото предприняло попытку восстановления, которая может служить техническим подтверждением пробоя уровня 1270.После чего, скорее всего, последует очередная распродажа, но уже к нижней границе среднеквадратического отклонения, которая сейчас находится возле уровня 1230, и затем,далее к уровню 1220, нижней границе диапазона 1280 - 1220. Следует учитывать и возможность того, что возврата котировки к уровню 1270 может и не быть, т.к. это, по сути, даст удобную точку для спекулятивной продажи, а рынок обычно таких точек не дает.

Сейчас остается открытым вопрос, сможет ли золото уйти ниже уровня 1220. Конечно, в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США ничего загадывать нельзя, но, по сути, сейчас предпосылок для такого снижения нет. В целом такая возможность может возникнуть, только если крупные спекулянты в своей основной массе начнут продавать золото. Но, как я вижу из отчета СОТ, их короткие позиции сейчас находятся на минимумах с прошлого лета, и за короткий период, одну-две недели, они вряд ли сумели накопить критическую массу, способную продавить золото на новый горизонт. Поэтому цель на уровне 1190 пока не просматривается.

В свою очередь мы должны понимать, что нет тренда - нет денег, если вы, конечно, не продаете опционы. Поэтому до того момента, пока у золота не появятся предпосылки для начала нового тренда, я воздержусь от открытия среднесрочных позиций, что касается краткосрочных входов, то стратегией на ближайшее время могут стать продажи золота с целью на 1220 и стопами за уровнем 1300.

Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте риски и да прибудет с нами профит.

Глеб Кабанов - аналитик MTrading

Общая рыночная капитализация рынка криптовалют недавно превысила $300 млрд. Такой показатель одновременно вдохновляет и пугает.

Мир цифровых валют, возникший менее десяти лет назад, астрономически вырос за короткий промежуток времени. Стремительный рост новых криптовалют на волне бума ICO заинтересовал инвесторов всего мира.Так, только в 2017 году биткоин взлетел с отметки в $800 до почти $10 000. До конца года остался месяц, и у биткоина есть шансы опередить наиболее смелые прогнозы аналитиков и установить новый рекорд.

Получается, что биткоин – это самый впечатляющий актив, который готовится к захвату мира? Можно смотреть на рынок криптовалют со страхом, но можно подойти к его оценке трезво и понять, что биткоин только в самом начале пути своего развития. Пока биткоин – мелкая рыбешка.

Криптовалюты против золота

Если сравнить $300 млрд капитализации рынка криптовалют с рынком сырьевых активов, сразу становится ясно, что цифровая валюта пока плещется на мелководье.

Золото, с которым биткоин предположительно должен конкурировать, имеет рыночную капитализацию в $6 трлн. Кроме того, надо учитывать, что только пятая часть золота торгуется на рынке как инвестиционный товар, остальное – в виде ювелирных изделий, а также находится в государственных хранилищах или все еще под землей.

Таким образом, капитализация инвестиционного золота – около $1,2 трлн. Учитывая, что стоимость всего золота составляет чуть более $7 трлн, около $1,6 трлн используется для частных инвестиций, что более чем в 5 раз больше суммарной капитализации криптовалют.

Посмотрим на рынки инвестиций внимательнее. Акции, еще один инвестиционный актив, имеют рыночную капитализацию в размере $55 трлн; еще $94 трлн – в ипотечных бумагах (секьюритизация) и $162 трлн - в жилой недвижимости.

Цена биткоина не завышена

Безусловно, цена биткоина бьет рекорды по скорости, но размер капитализации низок по сравнению с мировым рынком. Взглянув на капитализацию различных сфер, связанных с инвестициями, трудно назвать биткоин пузырем. Рынок криптовалют составляет только 0,3% по сравнению с суммарным рынком недвижимости, секьюритизированным долгом, акциями, коммерческой недвижимостью, сельхозугодиями и золотом.

Оценив перечисленные показатели, биткоин и другие криптовалюты с трудом можно назвать огромным пузырем.

Когда дело доходит до пузырей и переоценки, инвестор и ярый сторонник биткоина заявляет:

«Теперь в мире $200 трлн - в денежных средствах, акциях, облигациях и золоте. Эти четыре актива, по моему мнению, переоценены. Если в биткоине окажется 0,5% из этих $200 трлн, вы получите капитализацию в $1 трлн, что будет выше чем у Apple Computers - самой дорогой компании в мире».

Общая рыночная капитализация рынка криптовалют недавно превысила $300 млрд. Такой показатель одновременно вдохновляет и пугает.

Мир цифровых валют, возникший менее десяти лет назад, астрономически вырос за короткий промежуток времени. Стремительный рост новых криптовалют на волне бума ICO заинтересовал инвесторов всего мира.Так, только в 2017 году биткоин взлетел с отметки в $800 до почти $10 000. До конца года остался месяц, и у биткоина есть шансы опередить наиболее смелые прогнозы аналитиков и установить новый рекорд.

Получается, что биткоин – это самый впечатляющий актив, который готовится к захвату мира? Можно смотреть на рынок криптовалют со страхом, но можно подойти к его оценке трезво и понять, что биткоин только в самом начале пути своего развития. Пока биткоин – мелкая рыбешка.

Криптовалюты против золота

Если сравнить $300 млрд капитализации рынка криптовалют с рынком сырьевых активов, сразу становится ясно, что цифровая валюта пока плещется на мелководье.

Золото, с которым биткоин предположительно должен конкурировать, имеет рыночную капитализацию в $6 трлн. Кроме того, надо учитывать, что только пятая часть золота торгуется на рынке как инвестиционный товар, остальное – в виде ювелирных изделий, а также находится в государственных хранилищах или все еще под землей.

Таким образом, капитализация инвестиционного золота – около $1,2 трлн. Учитывая, что стоимость всего золота составляет чуть более $7 трлн, около $1,6 трлн используется для частных инвестиций, что более чем в 5 раз больше суммарной капитализации криптовалют.

Посмотрим на рынки инвестиций внимательнее. Акции, еще один инвестиционный актив, имеют рыночную капитализацию в размере $55 трлн; еще $94 трлн – в ипотечных бумагах (секьюритизация) и $162 трлн - в жилой недвижимости.

Цена биткоина не завышена

Безусловно, цена биткоина бьет рекорды по скорости, но размер капитализации низок по сравнению с мировым рынком. Взглянув на капитализацию различных сфер, связанных с инвестициями, трудно назвать биткоин пузырем. Рынок криптовалют составляет только 0,3% по сравнению с суммарным рынком недвижимости, секьюритизированным долгом, акциями, коммерческой недвижимостью, сельхозугодиями и золотом.

Оценив перечисленные показатели, биткоин и другие криптовалюты с трудом можно назвать огромным пузырем.

Когда дело доходит до пузырей и переоценки, инвестор и ярый сторонник биткоина заявляет:

«Теперь в мире $200 трлн - в денежных средствах, акциях, облигациях и золоте. Эти четыре актива, по моему мнению, переоценены. Если в биткоине окажется 0,5% из этих $200 трлн, вы получите капитализацию в $1 трлн, что будет выше чем у Apple Computers - самой дорогой компании в мире».

Джейси Коллинс, экономист, эксперт в области геополитики и основатель издания Philosophy of Metrics, считает, что рынок золота в будущем будет полностью поглощен криптовалютами по мере расширения и развития финансовых технологий в различных сферах экономики и производства новых финансовых продуктов. По мнению эксперта «рынок цифровых активов уже ничто не остановит».

Ниже представлены размышления Джейси Коллинса по данной теме.

По данным Всемирного золотого совета, по состоянию на конец 2017г общая капитализация рынка золота составляла около $7,8 триллионов. Текущая цена золота составляет 1215 USD/oz. Помимо некоторых взлетов и падений в прошлом, стоимость золота остается неизменной с 2013г. Стагнация на рынке золота может быть индикатором множества разных вещей, но она явно идет в разрез с заявлениями ФРС о нормализации денежно-кредитной политики.

«Нормализация и стабилизация» денежной политики по всему миру уже ведется несколько лет, однако рынок золота по-прежнему испытывает застой, что свидетельствует о неэффективности применяемых со стороны ФРС действий. Это не сулит ничего хорошего для золота также и потому, что мир находится на пороге принятие нового класса активов, готового «выстрелить», приумножив свою капитализацию. Во время последнего биткойн-АТH (ценового рекорда) в конце декабря 2017г, общая рыночная капитализация рынка криптовалют достигла $800 миллиардов. Это небольшое значение по сравнению с $7,8 триллионами, но, по мнению многих, крупные институциональные инвестиции еще даже не ступили на рынок виртуальных активов.

Мы можем застать то время, когда золото вернется к докризисным (2008г) уровням цен в районе $800. Отсутствие роста на рынке золота в течение последних 5 лет должно быть показателем для большинства инвесторов, свидетельствующим о том, что спрос на драгоценный металл в лучшем случае испытывает небольшой спад. Зато такие страны, как Китай и Россия, продолжают накапливать золото, и, можно предположить, что планируют создание новых золотых стандартов, привязанных к национальным валютам.

Золотые стандарты являются дефляционными по своей природе, однако большинство стран теперь понимают, что новый глобальный стандарт строится вокруг скорости, стоимости и масштабируемости рынка криптовалют, а не золота. Возможно, Россия, и Китай создадут собственную внутреннюю архитектуру, основанную на золоте и национальных криптовалютах, кто знает.

Понятно одно, ни одна нация или банк не заинтересованы в том, чтобы повернуть вспять технологии и отказаться от совершенно нового источника ликвидности, только чтобы продолжать поддерживать рынок драгоценных металлов, который так или иначе будет поглощен новым классом активов в течение ближайших 12-18 месяцев. Наверняка, рынок золота продолжит свое существование, но сам станет суб-рынком криптовалют, точно так же как и фондовый рынок.

Вероятнее всего, конец 2018г ознаменует собой массовый вход институциональных инвестиций в криптопространство, так как крупнейшие в мире биржи уже создали собственные системы и условия удобной торговли криптовалютами для миллионов инвесторов, которые наводнят рынок цифровых активов. Капитал в криптовалюту будет перетекать из рынка золота.

Цена золота не имеет значения, будь она $800 или $1800. Реальный посыл заключается в том, что совершенно новый класс активов послужит новым источником глобальной ликвидности. Существующий $7,8-триллионный рынок драгоценного металла будет так или иначе поглощен рынком криптовалют по мере того, как он расширяется и захватывает все новые области финансового сектора и финансовых продуктов. Его уже ничто не остановит.

Стоит отметить, что директор отдела стратегического управления активами VanEck Габор Гурбакс данное мнение и считает, что ценность биткойна для традиционных инвесторов заключается в его способности стать альтернативой золоту. Поскольку традиционные инвесторы рассматривают биткойн именно в качестве «цифрового золота», его капитализация может легко увеличиться еще как минимум в три раза.